復(fù)合調(diào)味品市場(chǎng)規(guī)模大，高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)明確：根據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，2010-2015年復(fù)合調(diào)味料市場(chǎng)復(fù)合增速達(dá)16.1%,至2018年規(guī)模達(dá)1091億元，預(yù)計(jì)2015-2020年仍保持14.7%復(fù)合增速，在調(diào)味料總市場(chǎng)的占比上升至22.1%。

    其中，火鍋調(diào)味料占比20.69%,中式復(fù)合調(diào)味品占比為17%,預(yù)計(jì)2015-2020年復(fù)合增速為15.02%、16.85%。目前火鍋底料的主要銷售渠道為家庭消費(fèi)及餐飲消費(fèi)，分別占比50.1%,46.1%。

    品類豐富、大單品戰(zhàn)略進(jìn)一步實(shí)施：產(chǎn)品上，公司旗下兩大品牌“大紅袍”和“好人家”主營(yíng)火鍋底料和川菜配料生產(chǎn)銷售，手工火鍋底料和魚系列川菜調(diào)味料是公司兩大單品系列，增長(zhǎng)迅速。從價(jià)格帶上來(lái)看，天味的產(chǎn)品品類豐富，且產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多樣，中端、中高端、高端產(chǎn)品全覆蓋，給消費(fèi)者更多的選擇空間。另外，公司每年推出新品，持續(xù)創(chuàng)新，完善產(chǎn)品豐富度。隨著天味品牌競(jìng)爭(zhēng)力逐步加強(qiáng)，未來(lái)有望通過大單品戰(zhàn)略進(jìn)一步提升產(chǎn)品滲透力和復(fù)購(gòu)率。

    經(jīng)銷為主，定制餐調(diào)空間廣闊：從渠道上來(lái)看，經(jīng)銷商模式下商超和農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)仍是當(dāng)前主流，2019H1經(jīng)銷商貢獻(xiàn)84.15%收入，繼續(xù)深耕現(xiàn)有渠道仍是公司當(dāng)前重點(diǎn)工作。此外，餐飲行業(yè)連鎖化趨勢(shì)帶動(dòng)調(diào)味品行業(yè)定制化需求，天味食品從15年開始進(jìn)入定制餐調(diào)這個(gè)領(lǐng)域，17,18年定制餐調(diào)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)很快的，2019H1定制餐調(diào)占比9.72%,是公司將來(lái)戰(zhàn)略重點(diǎn)之一。

    募投項(xiàng)目分析：天味食品此次公開發(fā)行的股份數(shù)量為4,132萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的比例不低于10%,所募集資金擬依次投資于下列項(xiàng)目：1）家園生產(chǎn)基地改擴(kuò)建建設(shè)項(xiàng)目，2）雙流生產(chǎn)基地改擴(kuò)建建設(shè)項(xiàng)目，3）營(yíng)銷服務(wù)體系和信息化綜合配套建設(shè)項(xiàng)目。通過募投項(xiàng)目實(shí)施，公司將：1）新增產(chǎn)能3.8萬(wàn)噸，占2018年公司總產(chǎn)能的42.22%,其中主要新增產(chǎn)能為1.2萬(wàn)噸的定制餐調(diào)產(chǎn)能和0.8萬(wàn)噸的全型（手工）火鍋底料產(chǎn)能。

    盈利預(yù)測(cè)：公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)趨于多元化，渠道深耕與新拓展穩(wěn)定，隨著公司品牌知名度和管理效率的提升，短期產(chǎn)能充足，預(yù)計(jì)公司2019-2021年歸母公司凈利潤(rùn)分別為3.60億元、4.51億元、5.54億元，對(duì)應(yīng)攤薄EPS分別為0.87、1.09、1.34。來(lái)源：新浪網(wǎng)